奶茶不"香"了，虽然资本市场早已给出结论，不过这一说法，用在风头正盛的蜜雪冰城身上似乎却并不成立。

根据上周四蜜雪冰城向深交所主板发起IPO冲击，披露的招股书显示，在茶饮品牌普遍处于亏损或薄利的状况下，蜜雪冰城在2021年实现营收103.5亿元，净利润19.1亿元。

▶  图源：蜜雪冰城官微

对比“新茶饮第一股”的奈雪——其2021年的营收才仅有42.97亿元，经调整后净利润为亏损1.45亿元，在茶饮市场“内卷”日益加剧的当下，蜜雪冰城的这份答卷无疑也让外界看到了一种新的可能。

那么，在单杯价格明显低于奈雪、喜茶等大批对手的情况下，蜜雪冰城赚这么多钱凭的又是什么？

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下沉市场赚麻了

凭借3元的冰淇淋，4元的柠檬茶以及6元一杯的珍珠奶茶，在下沉市场拥有众多拥趸的蜜雪冰城，在刚刚过去的2022年上半年，拓店速度依然吊打一众茶饮品牌。

据壹览商业统计数据显示，2022上半年，蜜雪冰城新开门店2161家，位居各奶茶品牌拓店数量第一的位置。同时，在所有茶饮品牌中，蜜雪冰城的门店总数也最多，达到了22000多家。

实际上，早在2018年开始，蜜雪冰城的拓店速度就已经开始加快。数据显示，2014年蜜雪冰城的门店为1000家，结果到了2018年其门店数量就突破了5000家，从5000家到1万家甚至更是只用了两年。

进入到2021年，蜜雪冰城的开店速度又再次加快。根据招股书信息显示，自2021年1月至2022年3月的15个月里，净增门店数量8654家，平均每天净增门店数约为19家。

粗略换算，平均新增一家门店所需时间仅为1.26小时，对比前不久星巴克公布的拓店计划——每9小时增加一家新店，蜜雪冰城的开店速度明显也要更胜一筹。

▶  图源：蜜雪冰城官微

不仅如此，蜜雪冰城在门店数量保持高速增长的同时，近年来其在营收上的表现也是相当亮眼。

资料显示，2019年到2022年一季度，蜜雪冰城的营收分别为25.66亿元、46.8亿元、103.51亿元和24.34亿元，归母净利润为4.4亿元、6.3亿元、19.1亿元和3.9亿元。

基本上，每卖出1块钱的商品，到手的净利润就有2毛左右。对比餐饮业平均净利润率只有8-10%，蜜雪冰城已经做到了行业整体水平的两倍。

而反观前不久刚刚发布2022年中报的奈雪——今年上半年，奈雪营收为20.45亿元，同比下滑3.8%，经调整净亏损为2.49亿元，抓住下沉市场的蜜雪冰城，用实力证明了雪王“下沉之王”的吸金能力。

02

茶饮卷了蜜雪笑了

2022年一开年，主打高端市场的喜茶，便率先打响了茶饮品牌降价的第一枪，降价幅度在3-7元。紧接着在3月份，奈雪也发布了价格下调的消息，降幅甚至最高达到10元，直接杀入下沉市场抢人。

另一方面，随着咖啡赛道越发火热，今年以来入局咖啡的奶茶品牌也是有增无减。比如八月，网红奶茶品牌茶颜悦色就一口气新开了5家咖啡门店。

▶  图源：茶颜悦色官微

更早之前，4月份书亦烧仙草入股了DOC咖啡；5月，字条跳动（今日头条母公司）投资的柠季也推出了全资控股的咖啡品牌RUU……

但不管是被迫降价，还是主动跨界，种种动作背后，实际上也从侧面反应了茶饮赛道生猛扩张带来的内卷，正在让越来越多的品牌陷入增长焦虑。

作为茶饮赛道门店数量最多的品牌，在一众对手还在亏损或是仅有薄利的情况下，蜜雪冰城招股书中透露的光鲜业绩及优秀的赚钱能力，无疑也给这一赛道的其他玩家提供了一个审视自己困境的思路。

那么，蜜雪冰城是如何做的呢？

回答这个问题之前，不妨先来澄清一个大家对蜜雪冰城的“误解”——门店数量众多的蜜雪冰城，加盟费在其总营收中所占的比重是不是很大？

答案是否定的。根据招股书，2021年，蜜雪冰城来自加盟商的收入占比公司总收入的97.10%，其中对加盟商的商品销售占比95.21%，而对加盟商管理费的收入则只有1.89%。

也就是说，蜜雪冰城的收入主要是依靠加盟商向公司采购的奶茶原料及包装材料，而非很多人误以为的加盟费。所以在这种模式之下，以低加盟管理费换得门店规模增长也成了当前蜜雪冰城收入增长的核心密码。

为了降低成本，在过去的20多年里，蜜雪冰城更是一直将自建工厂和物流牢牢抓在手里。

不仅如此，借助庞多的门店数量，这还让蜜雪冰城节省了大批广告营销支出。资料显示，2021年蜜雪冰城在广告宣传方面的支出为3452万元。

▶  图源：奈雪的茶官微

对比同为茶饮头部品牌的奈雪，其2021年的广告及推广开支却达到了1.1亿元，仅这一项，蜜雪冰城就比奈雪节省了7000多万。

所以，当以奈雪为代表的新式茶饮还陷在亏损泥沼中时，依靠庞大加盟商购买原料的蜜雪冰城，却丝毫无惧市场的变化，旱涝保收。

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跃进中问题不断

尽管蜜雪冰城作为门店数量最多的茶饮品牌，但其实在22000多家的门店当中，绝大多数都是加盟门店，自营的门店不过47家。

尴尬的是，虽然2021年蜜雪冰城营收超过百亿，利润达到了19亿，但其几十家直营店整体上却并不赚钱。数据显示，2021年，负责运作直营店的河南蜜雪亏了1713.74万元，今年一季度的亏损已超过700万元。

所以从某种程度上来说，相较于给加盟商提供食材、包装材料、设备设施、营运物资等旱涝保收的赚钱方式，卖奶茶的确不是一件轻松赚钱的事。

而且，在当前情况下蜜雪冰城还可以通过不断扩店的方式寻求增量，但随着未来存量时代的到来，蜜雪冰城无疑也将面临着来自供应链经营能力和管理能力的考核。

不仅如此，蜜雪冰城的大肆拓店，这对自家的加盟店来说也意味着竞争的加剧。就拿蜜雪冰城起家的郑州健康路来说，几百米长的街上光挂着蜜雪冰城招牌的门店就有四五家之多。

▶  图源：蜜雪冰城官微

这样的情况并不少见，如今在一条人流量比较大的商业街，有2-3家蜜雪冰城更属常态。

不过蜜雪冰城狠吃规模效应的同时，更多问题也浮出了水面。比如前段时间在社交媒体上，蜜雪冰城就遭到了一些加盟商的炮轰，有加盟商表示很后悔加盟了蜜雪冰城，称又苦又累还很难赚钱。

另外在加盟门店管理上，蜜雪冰城的严苛也让部分加盟商深感痛苦。据AI蓝媒汇报道，“区域经理罚钱罚的怀疑人生，商家管理不善也需要时间管理吧，二话不说罚钱，超过三次就强制闭店，几十万说没就没了，这权利让加盟商寒心啊。”

对于消费者来说，快速跑马圈地带来的直接后果还有蜜雪冰城被频频曝光的食品安全问题。例如今年以来，“

蜜雪冰城门店因咖啡粉过期被罚”“蜜雪冰城柠檬水喝出虫被罚1万”等多个问题就都冲上了微博热搜。

靠着加盟+原料供应模式，这让蜜雪冰城在奶茶赛道普遍亏损或是仅有微利的情况下领跑奈雪、喜茶等一众茶饮品牌，不过如果其不警惕随之而来的问题，那么激进的开店策略无疑也会埋下更大的风险。