奥克斯的崛起，离不开其标志性的价格战。

上世纪90年代，当春兰、格力等品牌还在走高品质高定价路线时，奥克斯以“比进口商品低60%、比国内同类产品低30%”的价格杀入市场，5年做到了国内第四，因此获称“空调屠夫”。

2002年，郑坚江高调公布《空调成本白皮书》，揭露1.5匹空调成本仅1748元的行业内幕，再次掀起降价潮。

奥克斯虽快速抢占市场，却也引发同行不满，被指扰乱市场秩序。

“价格战是恶意竞争！”董明珠一语成名，剑指奥克斯。

此后十年间，两家企业在公开信、法院、媒体采访中频频互撕。从专利权诉讼到品质举报，从挖人风波到能效门事件，几乎涵盖了企业竞争的所有形式。

恩怨未了之际，这位让董明珠耿耿于怀的仇敌，如今再次带着他的奥克斯向资本市场发起了冲锋。

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再战IPO，底气何在

奥克斯的IPO之路，堪称一波三折。

2016年它曾短暂登陆新三板，次年匆匆退场；2018年转向A股，接受东方证券长达近5年的上市辅导，却在2023年临门一脚时放弃；今年1月首次冲击港股，招股书又因过期而失效。

7月16日，奥克斯再度递交港股上市申请，颇有一股不达目的誓不罢休的架势。

而支撑这份执拗的，是一份看似亮眼的成绩单。

2022-2024年，奥克斯营收从195.28亿元一路攀升至297.59亿元，净利润也从14.42亿元增至29.35亿元，三年翻了一倍。

●图源：奥克斯

销量增速更是惊人，三年复合增长率高达30%，远超全球空调行业4.6%的平均水平。

根据弗若斯特沙利文的数据，2024年奥克斯以7.1%的市场份额，成功跻身全球第五大空调供应商。

在一片“空调存量市场”的哀嚎中，奥克斯算是活得比较滋润的玩家之一。

在市场策略上，奥克斯多年来坚持的错位竞争可谓硕果累累。

面对头部企业的围堵，它将重心放在三四线城市及乡镇农村等下沉市场。

在中国，它牢牢霸占着2500元以下的头把交椅，市场份额高达25.7%，是当之无愧的大众市场第一品牌。

●图源：弗若斯特沙利文

某种意义上说，奥克斯活成了一个“空调界的拼多多”：没有人喜欢它的做法，但也不能否认它的市场穿透力。

更关键的增长引擎，在海外。

奥克斯2015年启动出海战略，通过性价比优势在巴西、印尼、美国等市场占据一席之地。十年耕耘，其业务已覆盖全球150多个国家和地区。

2024年，其海外销售收入达146.81亿元，占总营收比重逼近50%。2025年第一季度，这一比例进一步跃升至57.1%。在巴西、墨西哥、泰国等地，奥克斯已成为前三大空调出口商。

市场覆盖与销量增长，构成了奥克斯第三次冲击IPO的核心底气。

02

十年缠斗，专利之殇

奥克斯的崛起史，几乎就是一部与空调龙头格力的斗争史。其中，专利侵权是双方交锋最激烈的战场。

2013年，格力电器董事长董明珠公开炮轰奥克斯“偷技术、挖人才”。

据传，彼时格力的一批核心技术骨干被整体输送至宁波，为奥克斯效力。这揭开了双方长达十余年的诉讼大战序幕。

2015年，格力首次将奥克斯告上法庭，指控其侵犯3项实用新型专利，胜诉获赔230万元。

2017年，格力再度出击，起诉奥克斯侵犯其8个类别空调产品专利。

这场耗时三年的拉锯战，最终以2020年奥克斯被判赔偿格力4000万元告终，一举创下当时空调行业专利侵权赔偿最高纪录。

●图源：微博@新浪科技

更令人咋舌的是后续统计数据，公开信息显示，2015年至2023年4月，格力共27次起诉奥克斯专利侵权，奥克斯无一胜绩，连败27场。

专利纠纷的根源，直指奥克斯研发投入的薄弱。

2022至2024年，其研发费用占营收比例仅为2%、2.3%、2.4%，三年累计投入不足20亿元。

不仅远逊于美的（3.3%-3.49%）、格力（3.92%-3.99%），更难以支撑智能化与节能化产品的技术升级。

核心技术受制于人的窘境，在招股书中也显露无疑：压缩机依赖于松下的技术合作，自研能力堪忧。

甚至负责集团技术战略的研发总经理卓森庆，也是从格力“转会”而来，他此前在格力任职超过10年。

专利短板不仅意味着巨额赔偿和商誉损失，更成了奥克斯国际化征程上的软肋。

03

盛世下的隐忧

光鲜的增长曲线背后，奥克斯的商业模式正在遭遇严峻挑战。

首先是“价格屠夫”的双刃剑，开始反噬自身。

招股书显示，2022至2024年奥克斯家用空调平均售价呈一路下滑趋势：1698元、1550元、1517元。

低价策略换来了销量，但也同时严重挤压自身利润空间，毛利率长期徘徊在21%左右，显著低于格力（34.91%）和美的（29.97%）。

●图源：奥克斯

2024年，奥克斯净利润增速已降至17%，增长动力略显乏力。

与此同时，奥克斯赖以生存的低价护城河正被多方侵蚀。

美的力推华凌，海尔扶持统帅，小米线上猛攻，价格甚至比奥克斯更低。

奥维云网数据显示，奥克斯线上市场份额已从2018年巅峰时的28.57%（排名第一），暴跌至2025年的5.02%（排名第六），线下更是跌出前十，列第十一位。

此外，奥克斯产品结构单一，抗风险能力较为脆弱。

●图源：奥克斯

家用空调几乎贡献了全部营收，2022-2024年占比分别为88.5%、87.3%、87.1%，2025年一季度低端挂机占比高达75.7%。

尽管尝试推出ShinFlow等高端品牌及中央空调，但收效甚微，中央空调收入占比仅9.3%。

消费者对“奥克斯=便宜”的品牌认知，暂时很难改写。

还有看似风光的海外业务，暗藏隐雷。

其海外收入中，ODM（贴牌生产）占比高达八成以上，自主品牌不足两成。2024年及今年一季度，ODM业务收入分别占公司总营收的41.1%和48.5%。

该模式严重削弱了品牌溢价能力，不仅使毛利率持续承压，而且受地缘政治和贸易政策影响较大，也导致企业命脉掌握在海外客户手中。

●图源：小红书@奈奈椒

奥克斯近期真正让人侧目的，是那笔上市前的突击分红。

2024年，在资产负债率高达84.1%、流动负债172.84亿元而现金储备仅28.96亿元的紧绷状态下，奥克斯竟向其全资子公司股东派付了约37.94亿元的巨额股息。

这一数额，占过去三年净利润总和的55%！

由于郑坚江家族通过层层控股掌握着奥克斯约96.36%的投票权，这笔天量分红绝大部分因此流进了实际控制人的腰包，仅郑坚江个人就分得约31.04亿元。

负债高企、慷慨分红，奥克斯的上市诚意与公司治理水平令投资者心生寒意。

04

上市是翻身，还是摊牌？

从负债小厂到全球第五，郑坚江带着他的奥克斯走过了三十年。

在凭借低价利刃劈开市场的同时，自己身上也留下了利润稀薄、技术受制、官司缠身等无法痊愈的伤痕。

突击分红的37亿像硬币的两个面：一面是创始家族的财富盛宴，一面是投资者对公司未来投入的疑虑。

要知道，空调战场的本质，终究是科技与创新的较量。

奥克斯若想与格力、美的一较高下，仅靠分红造富还远远不够，唯有刀刃向内、以技术革新重塑筋骨。

港股的钟声或许近在咫尺，但更重要的是，奥克斯能否挣脱“价格屠夫”的旧壳，真正赢得市场的尊重。

毕竟，资本市场的门票只是起点，产品力与创新力才是永恒的通行证。

*编排 | 黄家俊  审核 | 黄家俊