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曾几何时，自然健康的椰子水一举成为了年轻人生活的标配。

当你在便利店随手拿起一瓶if椰子水时，可能不会想到，中国人对这个透明塑料瓶里液体的热爱，竟能让一家来自泰国的“小公司”叩响资本市场的大门吧。

4月9日，if椰子水品牌的母公司IFBH Limited（以下简称IFBH）正式向港交所递交了上市招股书。消息一出，创投圈瞬间炸开了锅。

这是一家仅有46人的小公司，却在2024年创造了1.58亿美元（约合人民币11.6亿元）的营收奇迹，而其中有92.4%来自于中国市场。

●图源：IFBH招股书

合算下来，if椰子水的人均创收超过了2500万元，这个炸裂的数据是贵州茅台的5倍、椰树集团的30倍。

在饮料行业整体增速放缓的当下，if 椰子水凭借一场极致的“轻资产魔术”，硬生生地在红海市场撕开了一道口子。

7年前，创始人彭萨克带着这样一款小众饮品进入中国时，或许他也没想到，这里会成为一场健康消费革命的策源地吧。

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46人创收11亿元，靠外包打的天下

在普遍的认知里，一家公司的业绩往往与员工数量成正比。然而，if椰子水却用营收11.6亿元、净利润2.4亿元、全职员工仅46人这样一组令人咋舌的数据，打破了这一常规。

听起来像是天方夜谭的辉煌战绩是怎么做到的呢？

故事还要从创始人彭萨克的商业嗅觉说起。作为泰国知名纺织集团的富二代，他早年在美国留学时便发现，轻资产模式能让企业聚焦核心竞争力。

于是2013年，他在泰国建立了第一条高速无菌灌装线生产if椰子水，并将生产、物流、分销全部外包。

比如在中国，杭州大热电子商务负责线上运营，北京优道极致食品开拓北方渠道，上海森蜂园供应链管理华东市场，实现了从线上到线下的多渠道全覆盖。

这种“甩手掌柜”模式，让IFBH的固定资产低到仅占总资产的3.2%，而换来的却是2024年高达36.7%的毛利率和同比激增98.9%的净利润。

●图源：IFBH招股书

在灵活而高效的运作方式下，可以说IFBH几乎没有自己的仓库，存货周转天数仅需2-3天，几乎达到了“零库存”的状态。

相比之下，农夫山泉的存货周转天数却高达60天，元气森林自建工厂的重资产模式，更是让负债率居高不下。

正是凭借这样的模式，IFBH才得以将更多资源集中在产品研发和品牌建设上，从而推动了品牌的快速增长。

IFBH不仅深谙流量密码，更是在营销端上演了"钞能力"的戏码。

2023年签约赵露思，if旗舰店销售额环比暴涨300%；2024年邀请顶流肖战代言，抖音直播间单日GMV突破2000万，粉丝复购率冲到43%。

●图源：小红书@IF

李佳琦的一句“所有女生”，5万件库存秒空；刘畊宏跳着毽子操喊“补充电解质”，if当月销量激增十倍。毫无疑问，IFBH成功的将if椰子水打造成了新一代的“社交货币”。

相关数据显示，2024年其营销费用虽然同比增长了100.8%，但却换来了中国内地市场34%的占有率，而且远超第二名（Vita Coco）7倍以上。

IFBH不生产椰子水，只是做了大自然的搬运工。

没有自建工厂，没有仓储物流，甚至在中国没有一名员工，却在7年间将if椰子水打造成了现象级单品。而这，就是IFBH成功的秘诀所在。

02

从冷门到顶流：if的“中国式逆袭”

2017年，当if椰子水初入中国时，市场还被唯他可可等品牌占据着，消费者对椰子水的认知还停留在“高端进口饮品”之上，售价10元一瓶依旧无人问津。

不过IFBH没有选择正面硬刚，而是瞄准了健康意识觉醒的年轻群体，选择用“100%天然椰子水”的纯净标签切入市场。

通过透明瓶身的设计，让消费者一眼就能看到清澈的椰子水，从而达到强化“无添加”的认知；“天然电解质补充饮品”的定位，精准锚定了运动补水场景，强调其补充电解质的功能，进而成为健身房、瑜伽馆的标配。

●图源：微博@溢福IF

命运真正的转折点在2020年。疫情暴发所催生的健康焦虑，让椰子水的低糖高钾等天然属性备受青睐，if椰子水因此迅速成为了市场上的热门产品。

到2022年，生椰拿铁爆卖12亿杯的瑞幸已经成功带动了整个椰子品类的爆发；if顺势而为，开始在直播电商领域全面开花。

除了明星代言，IFBH还通过与知名KOL合作进行病毒式营销，让if椰子水从高端小众走向了大众流行。

到2024年，if椰子水在中国内地的销售额已经突破10亿元，且连续五年稳居中国市场份额榜首，成了名符其实的“椰子水之王”。

●图源：小红书@IF

复盘成功路径，IFBH其实踩中了多个时代红利：

首先中国消费者对添加剂的警惕，催生了“清洁标签”需求；其次Z世代对社交属性的追求，让明星代言和网红种草变得事半功倍；最后新零售渠道的崛起，特别是便利店和直播电商为产品提供了高效触达消费者的通道。

总结来说，if不是在卖饮料，而是在卖一种健康生活方式的解决方案；年轻人喝的也不只是椰子水，更是一种“健康中产”的身份标签。  

03

光环下的暗雷：if的挑战与突围

资本市场从不相信“一招鲜吃遍天”，IFBH高速增长的背后其实暗藏着危机。

首先是IFBH对单一产品和中国市场的过度依赖。

相关数据显示，2024年椰子水产品不仅占据了公司营收的95.6%，而且中国内地市场贡献了92.4%的收入。

●图源：IFBH招股书

这种“把鸡蛋放在一个篮子里”的做法，在市场环境变化时就像一枚定时炸弹，一旦消费者转向，或是泰国椰子减产，IFBH的业绩将瞬间崩塌。

在供应链层面，前五大供应商采购金额占比高达96.9%，这暴露了IFBH高度依赖泰国供应商的短板。

2024年泰国高温导致椰子减产，原料价格上涨70%，迫使if在部分渠道提价20%，其销量也直接受到影响就是最好的证明。

同时，代工厂模式也让品质把控存在隐患，典型案例就是2023年的“佛山版”与“杭州版”口味差异，在引发消费者质疑的同时，也折损了品牌信任度。

再者，市场竞争愈发激烈。

盒马、朴朴等商超相继推出9.9元/升的自有品牌椰子水，性价比优势明显；元气森林投资的“椰满满”主打趣味设计，成功吸引了年轻消费者；椰树椰汁、统一等传统巨头也纷纷加码，推出低价产品抢占市场。

●图源：豆包AI

数据显示，2023-2025年椰子水的均价下降了23.5%，这就意味着if的价格优势正在逐渐消失，其市占率也从2024年第一季度的55.53%跌至第四季度的30.33%。

面对挑战，IFBH也开始寻求突围。产品端，推出气泡椰子水、电解质水等新品，尝试多元化；供应链上，计划拓展越南、印尼等椰源，降低对泰国的依赖；渠道方面，加强与精品咖啡馆、健身房的合作，试图巩固高端定位。

但业内人士指出，这些措施能否见效尚需时间，特别是在消费者对价格敏感度提升的当下，如何平衡品质与成本才是关键。

04

留给if的时间不多了

if椰子水的故事，注定成为中国消费品市场的一段独特注脚。

在港交所的招股书中，IFBH的“轻资产模式”优势显著，但也不得不承认对单一市场和产品的依赖风险。资本市场向来残酷，投资者不会只看眼前的增长，他们会更关注可持续性。

当瑞幸、椰树等竞争对手纷纷构建起供应链壁垒，当盒马等新零售巨头用自有品牌挤压利润空间，没人知道if的“轻资产神话”还能延续多久。

换句话说，if的成功是天时地利人和的结果。

但是现在，它必须回答两个问题：一是如何在价格战中守住品牌溢价，二是如何在单一爆品之外找到第二增长曲线。

因此，上市对于这家员工不足50人的公司来说，不是终点，而是新挑战的起点。