如果中国造车新势力有融资能力排行榜，李斌称第二，恐怕没人敢称第一。

9月10日，蔚来汽车宣布完成10亿美元股权增发融资，一举拿下年内第二次大规模公开募资。

此消息一出，美股盘前应声下挫近9%，市场用脚投票表达了对股权稀释的担忧。

●图源：腾讯微证券

但令人咋舌的是，融资当晚即告完成，欧美亚多家长线机构果断出手，用真金白银投下了信任票。

要知道，这距离上次的35亿港元融资也才过去半年，而且蔚来至今仍未跳出亏损的圈子。

一众网友不得不感慨，李斌果然是“要饭界的神”，每当蔚来处在急需输血的关键期，他总能变出钱来。

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10亿美元到账，蔚来再显“钞能力”

蔚来此次融资规模不小，共计拟增发不超过1.818亿股A类普通股（含美国存托股票ADS）；

而承销商拥有30天选择权，可额外认购最多2727.27万股ADS，共计约占总股本的8%。

发售价为美国存托股份每份5.57美元或A类普通股每股43.36港元，融资总额为10亿美元。

●图源：蔚来

此次承销阵容强大，摩根士丹利、瑞银、德意志银行等国际投行齐齐站台。

公告当晚融资就已宣布完成，欧美亚等长线机构资金到位的速度快到令人咋舌。

●图源：微博

而这样的速度本身就说明了：资本对蔚来的“耐心”还在。

蔚来明确表示，融资所得款项净额将计划用于：智能电动汽车的核心研发、扩建换电网络、支撑旗下多品牌的技术平台和车型开发，以及强化资产负债表。

这些听起来有些宏观，简单来说就是继续在研发、补能和品牌扩张上砸钱，以保证蔚来不会在今年的关键战役中出岔子。

当然，融资的另一面就是股权稀释了。

约8%的摊薄比例已经让部分投资者心生不满，当天股价在美股盘前下挫近9%，港股和新加坡交易所更是一度暂停交易。

事实上，这种“用短期稀释换长期竞争力”的操作，向来与争议相伴。

支持者认为蔚来正处在销量爬升、亏损收窄的关键转折点，必须靠融资补足现金流，以支撑规模化扩张；

反对者则质疑这种靠高位融资续命的长久性，毕竟蔚来自成立以来累计亏损已经超过千亿。

瑞银分析师表示，蔚来的换电网络和NT3.0平台技术已经形成了差异化优势，现在缺的就是把优势转化为销量和利润的资金。

抛开市场情绪，这10亿美元对李斌而言，不仅是资金上的回血，更是一份来自资本市场的信任投票。

02

在亏损中融资，蔚来凭什么？

就在融资公告发布的前不久，蔚来刚刚交出了上半年累计亏损117.45亿元的成绩单。为什么投资机构依旧愿意买单？

答案或许就藏在销量与产能的细节里。

首先，市场对蔚来Q3、Q4基本面好转有着极强的预期。

蔚来8月的总交付量已经突破3.1万台，直接反超理想；乐道L90上市首月即交付10575辆，成为品牌历史上销量破万最快的车型。

更值得注意的是，乐道品牌8月交付16434台，环比大增175%，已经成为新的增长引擎。

●图源：蔚来

其次，财报数据显示蔚来Q2共计交付7.2万辆，同比上涨25.6%，环比大增71.2%；

营收190.1亿元，环比增长57.9%；净亏损虽仍高达49.95亿元，但环比已经收窄26%；毛利率回升至10%，现金储备增至272亿元。

●图源：蔚来

总结来说，尽管亏损数字仍显严峻，但趋势已经开始向好。

更重要的是，李斌在产品策略上做出了关键调整。

全新ES8起售价比老款便宜近10万，乐道L90以不到18万的租电价格切入家用SUV市场。

这种“降价增配”的务实策略迅速打动了市场，有销售反馈称，全新ES8预售次日订单已经超过乐道L90同期，展厅人流火爆，开单像在“捡钱”一样。

去年乐道L60因为电池供应不足导致产能受限、最终错失市场窗口期，蔚来不得不眼睁睁看着订单流失。

●图源：微博@乐道汽车

这次李斌显然吸取了教训，在L90和ES8订单暴涨之际提前融资，确保供应链产能不再掉链子。

用融资换产能，用产能换销量，再用销量撑起财务，这是李斌必须打赢的硬仗。

此外，蔚来的融资能力本身就是一种护城河。

自2014年成立以来，蔚来已经累计融资超过21次，总额突破1400亿元人民币。从合肥政府的驰援，到阿布扎比主权基金的注资，再到国际投行频频站台，李斌早已练就了一手融资独门手艺。

也难怪网友戏谑他是“要饭的神”，因为他总能在最危险的时刻拉来资金，把蔚来从悬崖边拉回来。

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四季度蔚来能否实现盈利？

今年李斌把话说得很死：蔚来四季度必须盈利。

这不是一句口号，而是关乎生死的承诺，因为亏损像一把利剑始终悬在蔚来的头顶之上。

2024年全年净亏损超过220亿元，2025年上半年亏损也超过117亿元。如果四季度依然无法盈利，市场的态度就很难说了。

●图源：蔚来

为了实现盈利目标，蔚来已经做了大量铺垫。

组织架构上推行“基本经营单元”改革，每个单元需明确经营目标、成本控制和投资回报。

研发投入同步收紧，从以往单季超30亿元已经降至20-25亿元区间；供应链和销售渠道整合成效显著，乐道、蔚来、萤火虫三品牌协同运营，成本明显下降。

此外，产能方面更是全面倾斜。

李斌明确表示，当前一切优先保障乐道L90和全新ES8的交付，连已上市的L60都需为其让道，原定今年推出的L80更是推迟到了明年。

●图源：微博@李斌

根据规划，乐道L90的10月产能要冲上1.5万辆，全新ES8在12月达到同等规模，萤火虫品牌则需达到6000辆/月。

三大品牌四季度合计产能预计达到5.6万辆，这意味着，单月交付量要稳定在5万辆以上，季度交付量达到15万辆。

而毛利率的提升，是关键一战。

蔚来CFO曲玉透露，四季度随着高毛利车型上量，整车毛利率目标是16%-17%，届时有望实现盈亏平衡。

李斌更进一步分品牌设定了毛利目标：蔚来品牌20%以上、乐道15%以上、萤火虫10%左右。

在资本市场上，这些动作已经赢得了部分信任。摩根大通、瑞银等多家机构近期上调了蔚来目标价，纷纷给出“买入”或“增持”评级。

但真正的考验，还要看四季度的交付和财务表现。

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李斌的生存哲学

回顾李斌的创业历程，蔚来几乎就是“九死一生”的代名词。

2019年资金链断裂时，是合肥政府的70亿出手救了他；2023年现金流告急，得益于阿布扎比主权基金的210亿及时到位；2025年，在亏损微止、竞争加剧的背景下，他又一次拿下了10亿美元。

擅长融资的背后，是李斌的执念所在：他宁愿砍掉运营成本，也不砍研发团队。蔚来因此才有了自研芯片、换电网络这些看似“烧钱”的品牌护城河。

李斌说，目前蔚来活下去最重要。

这不是一句戏言，而是对80万用户、对上万名员工、对资本市场的一种交代。

融资是手段，活下来才是目的。而能不能从融资走向盈利，决定了蔚来能否真正进入到正循环。

9月10日的这笔融资，既是一剂强心针，也是一场豪赌。

短期内股价因稀释下跌，市场质疑声四起；但从长期看，这笔资金或许正是蔚来实现四季度盈利的关键筹码也不一定。

接下来，市场会用销量和财务数据来验证这口“血”的价值，我们且拭目以待。

*编排 | 黄家俊  审核 | 黄家俊