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作者 | 八个橙

11月的财报季，京东抛出了一组让人看不懂的数据。

归属于普通股股东的净利润53亿元，较去年同期的117亿元暴跌54.7%。这个数字刚出炉，市场上的质疑声就没断过。

但另一个数据又让人陷入沉思：总营收2991亿元，同比增长14.9%，增速稳中有升。

图源：京东

一边是利润腰斩，一边是营收高增。矛盾重重。

而真正的答案不在表面的数字里，而在刘强东反复强调的“供应链”三个字里。当外界纠结于短期利润时，京东正在用真金白银下注下一个十年。

利润的下滑，从来不是单一因素造成的，但京东的钱到底去哪里了？

看看外卖业务的投入。截至二季度末，京东外卖的全职骑手规模已超15万。按行业平均成本测算，仅这部分人力的月度支出就高达3亿元，三季度单季支出近10亿。

图源：视频截图

这个投入规模相当惊人，但京东的逻辑很清晰。刘强东在内部讲话里说得直接：“前端卖饭菜我可以永远不赚钱，只要靠供应链赚钱就可以了。

除了外卖，京东对新业务的整体投入持续加码，而投入的成效也在业绩中体现——2025年三季度新业务收入达155.92亿元，同比暴涨214%。

利润被投入吞噬，但营收的增长却很扎实。这种反差的核心，是京东从“卖货公司”到“生态公司”的转型见效了。

10月份，京东的年度活跃用户正式突破7亿大关。更有价值的是，三季度用户购物频次同比增长40%以上。

这说明京东的用户不是“一次性流量”，而是被生态黏住的忠实用户。

核心零售业务依然是压舱石。三季度零售收入2506亿元，同比增长11.4%。其中日用百货增长18.8%，商超品类连续7个季度两位数增长，服装鞋帽增速是行业的8倍。

这些数据证明，京东的基本盘很稳。

真正的增长引擎，是生态协同带来的增量。京东物流三季度收入551亿元，同比增长24.1%，创下两年来新高。

这个增速远超行业平均水平，背后是1743亿元供应链基础设施资产的价值释放。

截至三季度，京东已经建成1600个库房，库存周转天数稳定在30-50天，综合成本率仅10%——全球只有5家企业能达到这个水平。这种效率优势，正在向外溢出。

图源：京东

在汽车领域，京东的供应链能力已经开始赋能。

通过整合零部件采购、仓储配送、售后服务等环节，京东帮助车企降低了15%的流通成本。

某新能源车企合作后，线下门店的库存周转效率提升了3倍，这些都是实实在在的价值创造。

更妙的是业务间的协同效应。消费者在京东买了家电，可能会用京东物流寄送行李，再通过京东外卖解决日常餐饮。

这种场景闭环，让京东的每一项业务都能为其他业务引流，最终形成营收增长的合力。

实际上，利润腰斩的背后，是京东主动选择的战略换挡。这远比被动利润下降要好得多。

和被动利润下滑不同，主动投入是可控的。京东三季度的现金流依然充足，供应链基础设施资产规模还在扩大，这些都是未来盈利的伏笔。

就像刘强东2009年决定在亦庄建总部时，没人想到这个能容纳1万人的园区，几年后就不够用了。长期主义者，总能看到更远的风景。

现在的京东，正在走一条更难但更正确的路。

当很多企业在削减投入保利润时，京东选择在供应链、人力、新业务上加大投入。

这种反差，本质上是经营理念的差异——是盯着季度财报，还是布局十年后的市场。

如今刘强东把所有业务都归结为“供应链的延伸”。

外卖是生鲜供应链的末端，酒旅是工业品供应链的入口，物流是供应链的核心载体。这种聚焦，让京东的多元化不是盲目扩张，而是围绕核心能力的深耕。

三季度财报电话会上，CEO许冉提到一个关键信息：京东的新业务不是简单的加减，长期来看用户获取成本会持续下降。

举个例子，京东外卖的骑手网络，未来不仅能送外卖，还能承担3公里内的电商包裹配送；

京东在酒旅行业积累的商户资源，又能反哺零售业务的本地生活板块。

当这些业务的协同效应完全释放时，今天的投入都会变成利润增长点。

市场已经开始看到这种价值。虽然净利润下滑，但京东的股价在财报发布后反而小幅上涨。

投资者比谁都清楚，1743亿元的供应链资产不是泡沫，7亿忠诚用户不是虚数，这些都是京东未来的筹码。

利润腰斩不是警报，是战略换挡的信号。京东正在用短期利润的“减法”，换取长期竞争力的“加法”。

而时间，总会奖励那些愿意慢下来、做实事的企业。

参考消息：

上海证券报：《京东第三季度营收同比增14.9%》